Hoe Bereken Je De Intrinsieke Waarde Van Een Aandeel

Heb je je ooit afgevraagd of de prijs van een aandeel op de beurs wel echt overeenkomt met wat het waard is? Stel je voor dat je een huis koopt, zou je dan niet willen weten wat de werkelijke waarde is, los van wat de verkoper vraagt? Hetzelfde principe geldt voor aandelen. De intrinsieke waarde, of de echte waarde, kan je helpen om te bepalen of een aandeel over- of ondergewaardeerd is. In dit artikel duiken we diep in de wereld van de intrinsieke waarde en leggen we uit hoe je deze zelf kunt berekenen.

Wat is de Intrinsieke Waarde?

De intrinsieke waarde van een aandeel is de werkelijke of fundamentele waarde van een bedrijf, onafhankelijk van de huidige marktkoers. Het is een schatting van wat een aandeel zou moeten kosten op basis van de financiële prestaties en vooruitzichten van het bedrijf.

Waarom is dit belangrijk? Omdat de marktkoers soms kan afwijken van de intrinsieke waarde door factoren zoals sentiment, hype, of tijdelijke gebeurtenissen. Als belegger wil je graag aandelen kopen die ondergewaardeerd zijn (marktkoers lager dan intrinsieke waarde) en aandelen verkopen die overgewaardeerd zijn (marktkoers hoger dan intrinsieke waarde).

Waarom zou je de Intrinsieke Waarde Berekenen?

Het berekenen van de intrinsieke waarde biedt diverse voordelen:

• Onder- en overwaardering identificeren: Je kunt bepalen of een aandeel te duur of te goedkoop is.
• Betere beleggingsbeslissingen: Je maakt meer geïnformeerde keuzes op basis van feiten en cijfers, in plaats van enkel op basis van nieuws of geruchten.
• Risicobeheer: Je begrijpt beter welke risico's je loopt door een aandeel te kopen tegen een bepaalde prijs.
• Geduldiger beleggen: Je bent minder snel geneigd om te verkopen bij koersdalingen als je weet dat het aandeel fundamenteel sterk is.

Methoden om de Intrinsieke Waarde te Berekenen

Er zijn verschillende methoden om de intrinsieke waarde van een aandeel te berekenen. We bespreken hier de meest gebruikte:

1. Discounted Cash Flow (DCF) Analyse

De Discounted Cash Flow (DCF) analyse is een veelgebruikte methode die gebaseerd is op het principe dat de waarde van een bedrijf gelijk is aan de contante waarde van al zijn toekomstige vrije kasstromen (Free Cash Flow - FCF). In essentie voorspel je de kasstromen die een bedrijf in de toekomst zal genereren en verdisconteert deze terug naar het heden met behulp van een disconteringsvoet (WACC, Weighted Average Cost of Capital).

Stappen in een DCF-analyse:

• Voorspel de vrije kasstromen (FCF): Schat de FCF voor de komende 5-10 jaar. Dit vereist een analyse van de omzet, kosten, investeringen en belastingen van het bedrijf. Dit is vaak het meest uitdagende onderdeel, omdat je moet anticiperen op toekomstige economische omstandigheden en de concurrentiepositie van het bedrijf.
• Bepaal de disconteringsvoet (WACC): De WACC vertegenwoordigt de gemiddelde kosten van kapitaal van het bedrijf. Het houdt rekening met de kosten van zowel schulden als eigen vermogen. Een hogere WACC impliceert een hoger risico en dus een lagere intrinsieke waarde.
• Bereken de eindwaarde (Terminal Value): Aangezien je de FCF niet oneindig kunt voorspellen, bereken je een eindwaarde die de waarde van het bedrijf na de voorspellingsperiode vertegenwoordigt. Dit kan op verschillende manieren, bijvoorbeeld door een groeimodel (waarbij je aanneemt dat de FCF met een constante snelheid blijft groeien) of door een multiple methode (waarbij je de eindwaarde baseert op de waardering van vergelijkbare bedrijven).
• Verdisconteer de kasstromen en de eindwaarde: Verdisconteer de voorspelde FCF en de eindwaarde terug naar het heden met behulp van de WACC.
• Sommeer de contante waarden: Tel alle contante waarden van de FCF en de eindwaarde bij elkaar op. Dit is de geschatte intrinsieke waarde van het bedrijf.
• Deel door het aantal uitstaande aandelen: Deel de totale intrinsieke waarde van het bedrijf door het aantal uitstaande aandelen om de intrinsieke waarde per aandeel te krijgen.

De DCF-analyse is complex maar biedt een gedetailleerd inzicht in de waarde van een bedrijf. Het is belangrijk om te onthouden dat de uitkomst sterk afhankelijk is van de aannames die je maakt, dus wees voorzichtig en realistisch.

2. Dividend Discount Model (DDM)

Het Dividend Discount Model (DDM) is een waarderingsmethode die vooral geschikt is voor bedrijven die regelmatig dividenden uitkeren. Het model stelt dat de intrinsieke waarde van een aandeel gelijk is aan de contante waarde van alle toekomstige dividenden die het aandeel zal uitkeren.

Formule van het DDM:

Intrinsieke Waarde = D1 / (r - g)

Waar:

• D1 = Verwacht dividend per aandeel in het volgende jaar
• r = Vereist rendement (disconteringsvoet)
• g = Verwachte dividendgroei

Voorbeeld:

Stel dat een bedrijf verwacht een dividend van €2 per aandeel uit te keren in het volgende jaar (D1 = €2). Je vereist rendement is 10% (r = 0.10) en je verwacht dat het dividend met 5% per jaar zal groeien (g = 0.05). Dan is de intrinsieke waarde:

Intrinsieke Waarde = €2 / (0.10 - 0.05) = €40

Dit betekent dat, volgens het DDM, het aandeel €40 waard zou moeten zijn. Als de huidige marktkoers lager is dan €40, dan is het aandeel mogelijk ondergewaardeerd.

Het DDM is eenvoudiger dan de DCF-analyse, maar het is minder geschikt voor bedrijven die geen of weinig dividenden uitkeren, of waarvan de dividendgroei onvoorspelbaar is.

3. Relatieve Waardering

Relatieve waardering vergelijkt de waardering van een bedrijf met die van vergelijkbare bedrijven in dezelfde sector. Dit gebeurt door gebruik te maken van multiples, zoals de koers-winstverhouding (K/W), de koers-omzetverhouding (K/O), of de EV/EBITDA-verhouding.

Hoe werkt het?

• Selecteer vergelijkbare bedrijven: Kies bedrijven die qua businessmodel, grootte, en groei vergelijkbaar zijn met het bedrijf dat je wilt waarderen.
• Bereken de multiples: Bereken de relevante multiples voor de vergelijkbare bedrijven.
• Bereken het gemiddelde of de mediaan: Bereken het gemiddelde of de mediaan van de multiples van de vergelijkbare bedrijven.
• Pas de multiple toe op het doelbedrijf: Vermenigvuldig de relevante financiële gegevens van het doelbedrijf (bijvoorbeeld de winst per aandeel) met de gemiddelde of mediaan multiple om de waarde per aandeel te schatten.

Voorbeeld:

Stel dat je een softwarebedrijf wilt waarderen. Je identificeert 5 vergelijkbare softwarebedrijven en berekent hun gemiddelde K/W-verhouding, die bijvoorbeeld 20 is. Het doelbedrijf heeft een winst per aandeel (EPS) van €3. De geschatte waarde per aandeel is dan €3 * 20 = €60.

Relatieve waardering is relatief eenvoudig en snel, maar het is belangrijk om te onthouden dat de uitkomst sterk afhankelijk is van de keuze van de vergelijkbare bedrijven. Als de vergelijkbare bedrijven niet echt vergelijkbaar zijn, kan de uitkomst misleidend zijn.

Belangrijke Overwegingen

Het berekenen van de intrinsieke waarde is geen exacte wetenschap. Het is belangrijk om de volgende punten in gedachten te houden:

• Aannames zijn cruciaal: De uitkomst van elke waarderingsmethode is sterk afhankelijk van de aannames die je maakt. Wees realistisch en baseer je aannames op grondig onderzoek.
• Gebruik verschillende methoden: Gebruik verschillende waarderingsmethoden en vergelijk de resultaten. Dit geeft je een beter beeld van de mogelijke waarde van het aandeel.
• Kijk verder dan de cijfers: Houd ook rekening met kwalitatieve factoren, zoals het management van het bedrijf, de concurrentiepositie, en de trends in de sector.
• Wees geduldig: De marktkoers kan soms langere tijd afwijken van de intrinsieke waarde. Wees geduldig en wacht op de juiste kans om te kopen of verkopen.
• Risico: Hogere disconteringsvoeten reflecteren een hoger risico en leiden tot een lagere berekende intrinsieke waarde. Wees eerlijk over de risico's.

Conclusie

Het berekenen van de intrinsieke waarde is een waardevolle vaardigheid voor elke belegger. Het helpt je om betere beleggingsbeslissingen te nemen, risico's te beheersen, en geduldiger te beleggen. Hoewel het geen exacte wetenschap is, kan het je een belangrijk voordeel geven ten opzichte van beleggers die enkel op basis van de marktkoers beleggen. Dus, duik in de financiële gegevens, maak je eigen aannames, en bereken de intrinsieke waarde van de aandelen waarin je geïnteresseerd bent. Je zult versteld staan van de inzichten die je opdoet en de betere beleggingsbeslissingen die je kunt nemen. Door zelf de waarde te bepalen, neem je de controle over je investeringen en vergroot je je kans op succes op de beurs.