Intrinsieke Waarde Berekenen Per Aandeel

Beleggen in aandelen kan een aantrekkelijke manier zijn om vermogen op te bouwen. Maar hoe bepaal je of een aandeel de juiste prijs heeft? Hier komt het concept van intrinsieke waarde om de hoek kijken. Het berekenen van de intrinsieke waarde per aandeel is een fundamentele analyse techniek die beleggers helpt om te bepalen of een aandeel onder- of overgewaardeerd is door de markt. Dit artikel legt uit hoe je dit kunt doen en wat je ermee kunt bereiken.

Wat is Intrinsieke Waarde?

De intrinsieke waarde van een aandeel is een schatting van de daadwerkelijke waarde van een bedrijf, los van de huidige marktprijs. Het is de waarde die een rationele belegger zou betalen als hij of zij alle beschikbare informatie over het bedrijf kent en kan interpreteren. Het is belangrijk te benadrukken dat het om een schatting gaat, omdat toekomstige prestaties nooit met zekerheid voorspeld kunnen worden.

De marktkoers van een aandeel kan fluctueren door verschillende factoren, zoals sentiment, nieuwsberichten, en speculatie. De intrinsieke waarde probeert daarentegen een meer objectieve maatstaf te bieden, gebaseerd op de fundamentele prestaties van het bedrijf.

Waarom is het Belangrijk?

Het berekenen van de intrinsieke waarde is cruciaal om de volgende redenen:

Beoordelen van de Marktwaarde: Het helpt beleggers om te bepalen of een aandeel ondergewaardeerd (de marktkoers is lager dan de intrinsieke waarde) of overgewaardeerd (de marktkoers is hoger dan de intrinsieke waarde) is.
Verbeteren van Investeringsbeslissingen: Door intrinsieke waarde te gebruiken, kun je potentieel winstgevendere investeringsbeslissingen nemen en risico's verminderen.
Lange Termijn Perspectief: Het stimuleert een lange termijn investeringsaanpak, gebaseerd op de fundamentele kracht van een bedrijf, in plaats van korte termijn marktbewegingen.

Methoden voor het Berekenen van Intrinsieke Waarde

Er zijn verschillende methoden om de intrinsieke waarde van een aandeel te berekenen. De meest gebruikte methoden zijn:

1. Discounted Cash Flow (DCF) Analyse

De Discounted Cash Flow (DCF) analyse is een van de meest populaire en uitgebreide methoden. Het is gebaseerd op het principe dat de waarde van een bedrijf gelijk is aan de som van alle toekomstige vrije kasstromen, verdisconteerd naar de huidige waarde. Met andere woorden, het schat de hoeveelheid geld die een bedrijf in de toekomst zal genereren en vermindert deze waarde om rekening te houden met het tijdsbestek en het risico.

De stappen voor het uitvoeren van een DCF-analyse zijn:

Voorspellen van Vrije Kasstromen: Schat de vrije kasstromen (Free Cash Flow, FCF) voor de komende 5-10 jaar. Dit omvat het schatten van de omzet, kosten en investeringen van het bedrijf. Dit is vaak de moeilijkste stap, omdat het afhankelijk is van aannames over de toekomstige prestaties van het bedrijf en de economie.
Bepalen van de Disconteringsvoet: De disconteringsvoet (ook wel de vereiste rendement genoemd) is het percentage dat wordt gebruikt om de toekomstige kasstromen te verdisconteren. Dit vertegenwoordigt het rendement dat een belegger minimaal zou willen ontvangen voor het investeren in het bedrijf, rekening houdend met het risico. De Weighted Average Cost of Capital (WACC) is een veelgebruikte methode om de disconteringsvoet te berekenen.
Berekenen van de Terminal Value: De terminal value vertegenwoordigt de waarde van alle kasstromen na de prognoseperiode (na de komende 5-10 jaar). Er zijn verschillende manieren om de terminal value te berekenen, bijvoorbeeld door een constante groei aan te nemen of door de exit multiple methode te gebruiken.
Verdisconteren van de Kasstromen en Terminal Value: Verdisconteer alle voorspelde vrije kasstromen en de terminal value naar de huidige waarde met behulp van de disconteringsvoet.
Sommeren van de Verdisconteerde Kasstromen: Tel alle verdisconteerde kasstromen en de verdisconteerde terminal value bij elkaar op om de totale waarde van het bedrijf te krijgen.
Delen door het Aantal Uitstaande Aandelen: Deel de totale waarde van het bedrijf door het aantal uitstaande aandelen om de intrinsieke waarde per aandeel te berekenen.

2. Relative Valuation (Vergelijkende Waardering)

Relative Valuation vergelijkt een bedrijf met andere bedrijven in dezelfde sector. Het maakt gebruik van multiples, zoals de Price-to-Earnings (P/E) ratio, Price-to-Sales (P/S) ratio, en Enterprise Value to EBITDA (EV/EBITDA) ratio, om de waarde van een bedrijf te bepalen.

De stappen voor het uitvoeren van een relative valuation zijn:

Selecteer een Groep Vergelijkbare Bedrijven: Zoek bedrijven die qua grootte, sector en activiteiten vergelijkbaar zijn met het bedrijf dat je wilt waarderen.
Bereken de Multiples voor de Vergelijkbare Bedrijven: Bereken de relevante multiples (P/E, P/S, EV/EBITDA, etc.) voor de geselecteerde bedrijven.
Bereken het Gemiddelde of de Mediaan van de Multiples: Bereken het gemiddelde of de mediaan van de multiples voor de vergelijkbare bedrijven. De mediaan is vaak een betere maatstaf, omdat deze minder gevoelig is voor uitschieters.
Pas de Multiples Toe op het Bedrijf dat je Wilt Waarderen: Vermenigvuldig de berekende gemiddelde of mediaan multiple met de relevante financiële gegevens van het bedrijf dat je wilt waarderen (bijvoorbeeld de winst per aandeel, de omzet per aandeel, de EBITDA, etc.).

Bijvoorbeeld, als het gemiddelde P/E ratio van vergelijkbare bedrijven 15 is en het bedrijf dat je wilt waarderen een winst per aandeel van €2 heeft, dan zou de geschatte waarde van het aandeel €30 zijn (15 x €2).

3. Asset-Based Valuation (Substantiewaarde)

De Asset-Based Valuation methode, ook wel bekend als de substantiewaarde, is gebaseerd op de waarde van de activa van een bedrijf, minus de schulden. Deze methode is vooral geschikt voor bedrijven met veel materiële activa, zoals vastgoedbedrijven of mijnbouwbedrijven. Het is minder geschikt voor bedrijven met veel immateriële activa, zoals technologiebedrijven.

De stappen voor het uitvoeren van een asset-based valuation zijn:

Bepaal de Waarde van de Activa: Bepaal de waarde van alle activa van het bedrijf. Dit kan de boekwaarde zijn (zoals vermeld op de balans), of de marktwaarde (indien beschikbaar).
Bepaal de Waarde van de Schulden: Bepaal de waarde van alle schulden van het bedrijf.
Bereken de Net Asset Value (NAV): Trek de totale waarde van de schulden af van de totale waarde van de activa om de Net Asset Value (NAV) te berekenen.
Delen door het Aantal Uitstaande Aandelen: Deel de Net Asset Value (NAV) door het aantal uitstaande aandelen om de intrinsieke waarde per aandeel te berekenen.

Real-World Voorbeeld: Apple (AAPL)

Laten we een hypothetisch voorbeeld bekijken van het berekenen van de intrinsieke waarde van Apple (AAPL) met behulp van een vereenvoudigde DCF-analyse. Dit is een voorbeeld en mag niet gezien worden als een exacte waardering van Apple.

Aannames:

Vrije kasstroom (FCF) huidig jaar: $80 miljard
Groeipercentage FCF (komende 5 jaar): 5%
Groeipercentage FCF (terminal value): 2%
Disconteringsvoet: 8%
Aantal uitstaande aandelen: 16 miljard

Berekening:

Voorspelde FCF (komende 5 jaar):
- Jaar 1: $80 miljard * 1.05 = $84 miljard
- Jaar 2: $84 miljard * 1.05 = $88.2 miljard
- Jaar 3: $88.2 miljard * 1.05 = $92.61 miljard
- Jaar 4: $92.61 miljard * 1.05 = $97.24 miljard
- Jaar 5: $97.24 miljard * 1.05 = $102.10 miljard
Terminal Value: $102.10 miljard * (1 + 0.02) / (0.08 - 0.02) = $1701.67 miljard
Verdisconteerde Kasstromen:
- Jaar 1: $84 miljard / (1.08)^1 = $77.78 miljard
- Jaar 2: $88.2 miljard / (1.08)^2 = $75.61 miljard
- Jaar 3: $92.61 miljard / (1.08)^3 = $73.50 miljard
- Jaar 4: $97.24 miljard / (1.08)^4 = $71.44 miljard
- Jaar 5: $102.10 miljard / (1.08)^5 = $69.44 miljard
- Terminal Value: $1701.67 miljard / (1.08)^5 = $1157.85 miljard
Totale Waarde van het Bedrijf: $77.78 + $75.61 + $73.50 + $71.44 + $69.44 + $1157.85 = $1525.62 miljard
Intrinsieke Waarde per Aandeel: $1525.62 miljard / 16 miljard aandelen = $95.35 per aandeel

In dit hypothetische scenario is de geschatte intrinsieke waarde van Apple $95.35 per aandeel. Als de marktkoers van Apple hoger is dan $95.35, zou het aandeel mogelijk overgewaardeerd zijn. Als de marktkoers lager is, zou het aandeel mogelijk ondergewaardeerd zijn. Belangrijk: Deze berekening is sterk vereenvoudigd en gebaseerd op specifieke aannames. Een volledige DCF-analyse zou veel complexer zijn.

Belangrijke Overwegingen

Bij het berekenen van de intrinsieke waarde zijn er enkele belangrijke overwegingen:

Aannames: De intrinsieke waarde is sterk afhankelijk van de gebruikte aannames. Veranderingen in de aannames kunnen een grote impact hebben op de berekende intrinsieke waarde.
Subjectiviteit: De berekening van de intrinsieke waarde is subjectief. Verschillende beleggers kunnen verschillende aannames maken en daardoor verschillende intrinsieke waarden berekenen.
Geen Garantie: De intrinsieke waarde is geen garantie voor toekomstige prestaties. De marktkoers kan afwijken van de intrinsieke waarde, en de berekende intrinsieke waarde kan incorrect zijn.
Kwalitatieve Factoren: Naast de kwantitatieve analyse is het ook belangrijk om kwalitatieve factoren te overwegen, zoals de kwaliteit van het management, de concurrentiepositie van het bedrijf, en de trends in de sector.

Conclusie en Call to Action

Het berekenen van de intrinsieke waarde per aandeel is een waardevolle tool voor beleggers die op zoek zijn naar fundamentele analyse. Hoewel het complex kan zijn en afhankelijk is van aannames, kan het je helpen om te bepalen of een aandeel onder- of overgewaardeerd is door de markt. Het is essentieel om verschillende methoden te gebruiken en rekening te houden met zowel kwantitatieve als kwalitatieve factoren. Gebruik deze kennis om weloverwogen investeringsbeslissingen te nemen en je portefeuille op lange termijn te optimaliseren.

Leer meer en experimenteer! Onderzoek verschillende bedrijven, pas de methoden toe die in dit artikel worden beschreven, en ontdek zelf de waarde van intrinsieke waarde berekeningen. Er zijn veel resources online die je kunnen helpen, zoals financiële websites, analysesoftware en educatieve cursussen.